中原期货投研周报:多重利好支撑,铜价向上突破
发布时间:2020-11-24来源:精彩中原网

  本期观点

  宏观方面来看,国内10月经济数据延续回升态势;欧美地区疫情形势依旧严峻,但新冠疫苗有望最快在年底面世。

  供需来看,全球铜矿供应短期仍旧处于偏紧,国内铜精矿现货加工费维持低位,关注新年度国内冶炼厂与海外矿山进行精矿长协TC谈判;中国加入RECP对铜矿进口影响不大,有利于降低相关货物贸易成本;保税区铜库存连续第十六周回升,但电解铜社会库存呈现下滑趋势,并有望延续至12月中旬;铜管消费旺季来临,企业开工率回升;但线缆订单清淡,铜杆消费不佳。

  整体来看,宏观市场整体向好,铜基本面有利好支撑,铜价向上突破打开新的上升空间。

  策略建议

  沪铜主力2101合约建议中线维持偏多思路,上方参考压力位55000元/吨一线,下方参考支撑52500元/吨一线。国际铜2103合约同样以偏多思路对待。

  1、行情回顾

  11月16日至20日,沪铜主力2012合约向上突破近四个月高位区间;LME3个月铜和COMEX铜同样上涨,沪伦比值有所回落。现货市场,截至11月20日,长江有色现货平均价升水报280元/吨(+30),上海物贸现货平均价升水报180元/吨(+40),上海电解铜CIF提单平均溢价为46美元/吨(+2),上海电解铜保税库仓单平均溢价为49美元/吨(+1)。

  2、宏观分析

  2.1 国内市场:10月经济数据延续回升态势

  中国10月规模以上工业增加值同比增6.9%,预期增6.5%,前值增6.9%。10月社会消费品零售总额同比增长4.3%,预期增长5.2%,前值增3.3%。其中,除汽车以外的消费品零售额增长3.6%,限额以上单位汽车类商品零售额同比增长12%,连续四个月保持两位数增长。10月份,全国城镇调查失业率为5.3%,比9月份下降0.1个百分点;1-10月份,全国城镇新增就业1009万人,提前完成全年目标任务。1-10月固定资产投资(不含农户)同比增1.8%,预期增1.8%,1-9月增0.8%;其中,民间固定资产投资下降0.7%,降幅收窄0.8个百分点。1-10月房地产开发投资同比增长6.3%,1-9月为增5.6%;商品房销售面积同比持平,1-9月为下降1.8%;房地产开发企业到位资金增长5.5%,1-9月为增4.4%。10月70个大中城市中有45城新建商品住宅价格环比上涨。

  央行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR利率为3.85%以及5年期及以上LPR为4.65%,至此LPR报价已保持7个月按兵不动。

  2.2 国外市场:疫情仍旧严峻,市场等待疫苗面世

  海外新冠疫苗研发频传利好,市场风险偏好上升,但当前疫情严峻形势并未好转,海外新增确诊连创新高。美国经济数据有转差迹象,美国劳工部11月19日公布数据显示,上周初请失业金人数意外增至74.2万人,高于预期的70.7万人,为五周来首次上升,表明在疫情复燃和防控收紧的情况下,劳动力市场的复苏正在放缓。,美财政部要求美联储停用部分抗疫贷款工具,美联储持续呼吁财政支持。欧盟复苏基金受阻,匈牙利、波兰否决了欧盟具有历史意义的 1.82 万亿欧元预算和复苏计划,后续仍需要更多时间进行谈判。英国脱欧过渡期临近,但重大分歧仍未解决。

  Worldometer网站实时统计数据显示,截至北京时间11月23日6时30分左右,全球累计确诊新冠肺炎病例58945292例,累计死亡病例1392906例,116个国家和地区确诊病例超过万例。全球疫情持续蔓延,美洲地区,美国疾控中心建议民众避免感恩节出行,巴西圣保罗重症床位使用率激增;欧洲地区,俄罗斯总统普京称应当为所有人准备好疫苗,德国多个城市爆发游行反对防疫措施;亚洲地区,印度或给予牛津新冠疫苗紧急使用授权,伊朗官员称根除疫情前封锁都会有效。

  3、供需分析

  3.1 全球铜市供应仍旧短缺

  世界金属统计局报告,2020年1-9月全球铜市供应短缺88.7万吨。9月未报告库存较19年12月末水平高出10.9万吨。这一增幅包括LME仓库净交付1.8万吨,COMEX库存增加3.71万吨。1-9月全球矿山铜产量为1531万吨,较去年同期下滑0.4%。1-9月全球精炼铜产量为1760万吨,较去年同期增加2.7%,中国和智利增幅显著,分别增加70.7万吨和9.8万吨。1-9月全球需求量为1850万吨。1-9月中国表观需求量为1080万吨,较去年增加18.4%。9月,精炼铜产量为202.51万吨,需求量为224.15万吨。

  国际铜研究小组(ICSG)近日发布2020-21年铜市场预测报告称,世界矿山铜产量今年将出现连续第2年下降。ICSG预计,继2019年下降0.2%以后,全球矿山铜产量今年将下降1.5%,而明年将回升4.5%。

  从国家层面来看,全球第一大铜产国智利第三季度铜产量环比基本持平,同比下滑3.7%。其中,该国今年7、8、9三个月份的产量同比均下滑,同比跌幅分别达到-4.5%、-5.65%、-0.81%。据cochilco发布的数据显示,智利9月铜产量为47.99万吨,1-9月累计产铜426.17万吨,累计同比增加0.37%。全球第二大铜产国,秘鲁第三季度铜产量环比大幅增长30%,同比下滑9.3%。据秘鲁能源矿产部发布的数据显示,该国9月铜产量为17.18万吨,同比下滑15.69%,1-9月累计铜产量为151.38万吨,累计同比下滑16.58%。

  从企业层面看,在SMM统计的13家企业中,有6家企业产量实现环比增长,其中,五矿资源(33.03%)、第一量子(25.04%)、智利国家铜业(10.25%)以及自由港(10.04%)环比涨幅靠前;从同比变化来看,仅有3家企业三季度产量同比有所增长,其中,第一量子(9.81%)、英美资源(4.28%)、以及智利国家铜业(2.86%)同比涨幅靠前。

  3.2 中国加入RCEP有利于降低贸易成本

  11月15日,东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家,正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。RCEP中,15国之间采用双边两两出价的方式对货物贸易自由化作出安排,协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税,且主要是立刻降税到零和10年内降税到零,使RCEP自贸区有望在较短时间兑现所有货物贸易自由化承诺。

  根据我国进出口关税条例规定,适用最惠国税率的进口货物有暂定税率的,应当适用暂定税率。也就是说目前铜精矿、粗铜、精铜及废铜的进口关税均为0。短期来看,RCEP的签订对这部分货物进口影响不大。而从长期来看,RCEP的签订有助于区域内部铜及其相关货物贸易的便利化。日本、韩国及澳大利亚均是我国铜贸易的重要对手方,协定内的关税减让意味着贸易成本的进一步下降,有利于推进我国铜贸易市场的长期稳定发展。

  3.3 国内电解铜去库有望延续至12月中下旬

  据SMM最新统计到的数据显示:截止到11月20日全国社会库存(包括保税区)为58.87万吨,连续4周下降,为9月初以来的最低水平。不包括保税区的社会库存为21.9万吨,连续9周下降,同样创下9月初以来的新低。具体来看,上海市场自9月4起便开始去库,至今降幅达33.1%;广东市场则从国庆后才开始去库,虽然去库时间较短,但去库的力度也是很大的,至今降幅也达31.2%。

  按过去几年的经验,全国库存在11月末至12月中旬大概率都会继续去库;SMM认为今年仍能延续该状况。主要有以下几个原因:1,尽管目前铜下游整体开工率并不是十分强劲,但部分国企仍有年末冲量的需求,而且以家电,汽车为代表的行业,近期景气度高,开工率一直保持在高位,预计该情况能延续到年底;2,年末各大冶炼厂为谈长单料会继续控制发货量挤升水;3,目前国内废铜的流通量较为紧张,预计要到12月末甚至元旦后才会有大量进口铜流入国内。综上所述,我们预计国内电解铜去库的势头会一直延续到12月中下旬。

  3.4 铜管消费旺季来临,企业开工率回升

  铜管企业经历了三季度的低潮,自10月中下旬订单出现转好趋势。据SMM了解铜管订单增长,一方面受10月家电行业订单增长影响,采暖季即将到来,空调板块将迎来行业的旺季,国内空调企业为了迎接年底消费旺季,生产逐渐提速,对铜管的需求出现增长;另一方面出口亦出现持续复苏的情况,铜管企业反馈自10月起,下游出口订单出现小幅增长。另外,企业反馈合金铜管、船舶海洋用铜管等板块订单亦保持稳定。

  从企业了解到的信息来看,今年铜管行业的旺季已经显现,11月家电板块尤其是空调用铜管订单增速明显。结合往年的数据来看,四季度铜管企业开工率环比三季度亦出现不同幅度的上升,因此今年11月、12月的铜管开工率亦会有正常表现,开工率将维持在80%附近。但需要注意的是,进入年末环保力度加大,河南等地区铜管生产企业受环保限产影响较大,预计产量影响超40%,对开工率或有影响。

  3.5 线缆订单清淡,铜杆消费不佳

  铜杆:本周铜杆表现平淡。从下游消费板块看,线缆订单持续清淡,对铜杆产量影响较大,企业反馈年前很难再有大幅增长。漆包线板块表现平稳,虽然企业反馈新增订单有所降温,但受汽车、家电行业带动,漆包线用铜杆仍保持稳定趋势。从价格方面看,精废价差扩大,一定程度上限制了精铜杆的需求:另外铜价大幅上涨,令下游企业驻足观望情绪,基本维持刚需采购。

  废铜杆:本周铜期盘涨幅明显,部分废铜贸易商出货意愿略有加强。另外精废价差扩大,废铜杆相较于精铜杆价格优势明显,但下游采购畏高情绪加重,一定程度上限制了废铜杆的消费,原料采购仍然偏紧。

  线缆:线缆订单表现依旧不佳。从部分企业处了解今年四季度国网新增订单较往年同期减少20%以上,国网交货情况目前没有出现明显增长,且铜价上涨对于线缆企业有一定影响。另外河南、湖北及北京周边等城市,企业受环保限产开工率影响较大。

  漆包线:本周漆包线订单表现平稳,终端汽车、家电行业板块订单表现符合预期。据SMM调研显示,期铜盘面在高位震荡,对漆包线行业略有冲击,终端客户相对低点买进,但高点驻足观望者居多,订单每天波动较大,也有个别企业反馈即使盘面高企,周五被动性刚需订单突增。

  另外,河南、天津、河北因环保限产的情况已基本缓解,河南新乡、禹州等地区铜加工企业自19日已经恢复生产,SMM将持续关注环保限产。

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关键词: 中原期货 铜


责任编辑:晨曦

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